巴菲特：我們等待那些明顯能賺錢的機(jī)會(huì)
發(fā)布時(shí)間：2016-02-25 點(diǎn)擊：
經(jīng)營與投資：一個(gè)整體中兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的部分很多人認(rèn)為經(jīng)營和投資是兩類完全不同的事情。實(shí)際上，經(jīng)營和投資是相互關(guān)聯(lián)的，有很多共通之處。如果你了解了投資的基本原理，你就會(huì)成為一個(gè)更優(yōu)秀的企業(yè)家；如果你了解了經(jīng)營的基本原理，你將會(huì)成為一個(gè)更成功的投資者。投資看起來非常簡單，事實(shí)確實(shí)如此，只不過是人們往往人為地把它復(fù)雜化了。要成為一個(gè)優(yōu)秀的投資者，不必具備中級(jí)甚至高級(jí)數(shù)學(xué)知識(shí)，也不必對(duì)技術(shù)有深入地了 解，你只需有能力理解一些相當(dāng)簡單的事情，如為什么人們喜歡喝可口可樂，他們是否會(huì)一直喜歡喝；又如過去一百年已經(jīng)發(fā)生了什么事情，未來一百個(gè)月內(nèi)會(huì)發(fā)生 什么事情。這些都不算非常復(fù)雜的問題。你不必為了成為優(yōu)秀的投資者而去讀商學(xué)院，其實(shí)成功的投資者甚至可能連大學(xué)都不用去上……如果身處順風(fēng)順?biāo)男袠I(yè)，經(jīng)理人很容易看起來像天才一樣；但如果身處困難的行業(yè)，經(jīng)理人大多數(shù)時(shí)候看起來就像笨蛋。因此，可以說，很多時(shí)候是行業(yè)成就了經(jīng)理人。正是意識(shí)到了這一點(diǎn)，我在掙扎了差不多二十三四年后，終于離開了紡織業(yè)。我認(rèn)為，積累財(cái)富的秘密在于堅(jiān)持做自己能力范圍內(nèi)的事。幾乎99％的經(jīng)理人都認(rèn)為，如果自己在某一領(lǐng)域表現(xiàn)非常出色，在其他領(lǐng)域一定也能同樣表現(xiàn)出色。實(shí)際上，他們就像是池塘里的鴨子：下雨時(shí)，隨著池塘水面的上漲，鴨子也浮了起來，但鴨子居然認(rèn)為是自己而不是上蒼讓自己上浮。于是，它們來到不下雨的地方，一屁股坐在地上，試圖使身體浮起來，結(jié)果是可想而知的。美國的經(jīng)理人在面臨這種窘境時(shí)，通常會(huì)解雇自己的副手或者聘請(qǐng)專家獲得咨詢。然而，他們根本沒有意識(shí)到，超出自己的能力范圍行事才是失敗的根源。我們曾經(jīng)聘請(qǐng)95歲高齡的B夫人幫助管理公司的某項(xiàng)業(yè)務(wù)，今年96歲高齡的她離開了我們的公司，建立了新的企業(yè)并開始和我們競爭。她非常頑強(qiáng)，每天她都開著高爾夫球車經(jīng)營業(yè)務(wù)，簡直太出色了。B 夫人有自己獨(dú)特的優(yōu)勢，她年輕時(shí)從俄羅斯移民美國。剛到西雅圖時(shí)，她幾乎不會(huì)說英語，脖子上還掛著寫有自己信息的標(biāo)簽。現(xiàn)在她已經(jīng)在美國生活了77年，可 還是不能講流利的英語。但她總是到處做廣告，游說大家來她這里買便宜貨。由于她講不好英語，交易時(shí)常常需要通過紙和筆來交談，但這并沒有影響她的成功，真 是不可思議！52 年前，B夫人以500美元起家，開辦了內(nèi)布拉斯家具超市，現(xiàn)在這家超市每年的稅前利潤已達(dá)l700萬美元。她認(rèn)識(shí)數(shù)字，但是不會(huì)讀，也寫不出來。她也不知 道什么是權(quán)責(zé)發(fā)生制，因?yàn)樗緵]有任何會(huì)計(jì)知識(shí)。但是，如果你告訴她房間的結(jié)構(gòu)大小，即使你的房子不是中規(guī)中矩的正方形或矩形，她也能準(zhǔn)確判斷你應(yīng)該買 多大的地毯。很明顯，B夫人非常聰明，但更重要的是，她一直在做自己最擅長的事情。她非常善于交易，而且非常強(qiáng)硬。她可以一直與你討價(jià)還價(jià)，直到你不得不 馬上動(dòng)身去趕飛機(jī)，最終讓步的往往是你。她非常清楚自己能做什么、自己在做什么、什么價(jià)格是可以接受的，所以她不會(huì)犯錯(cuò)，至少她不會(huì)在房地產(chǎn)交易上犯錯(cuò)， 也不會(huì)在客戶信用審查上犯錯(cuò)。但是，如果一項(xiàng)業(yè)務(wù)超出了她的能力范圍，哪怕只是超出那么一點(diǎn)點(diǎn)，她也不會(huì)從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)。舉例來說，假如你試圖跟她討論股 票，她無論如何也不會(huì)投錢到股市中，連10美分也不會(huì)投。她知道自己不懂這些，而且她非常清楚自己的能力范圍。工作中的彼得法則：每位員工都或?qū)⒈簧w至不能勝任為止實(shí) 際上，知道自己的能力范圍不是一件容易的事情。美國大公司的CEO們大部分都不知道自己的能力范圍，這也是他們進(jìn)行了眾多愚蠢的企業(yè)并購的原因之一。他們 之所以能爬到企業(yè)的高層，可能是因?yàn)樗麄兪浅晒Φ耐其N員，或者是出色的制造工人，或者在其他職位上作出了成績，然后就非常突然地被安排成企業(yè)的最高層，負(fù) 責(zé)運(yùn)作上百億美元的業(yè)務(wù)，從此之后他們的工作變成了如何配置資源、如何并購企業(yè)。可笑的是，在此之前，他們從來沒有從事過任何并購業(yè)務(wù)，甚至不知道并購究竟是什么。我 們不會(huì)去做那些自己不了解的事情。也許這樣做我們會(huì)錯(cuò)過一些機(jī)會(huì)，但我們不會(huì)做自己不熟悉的事情，即使麥肯錫咨詢公司告訴我們這是一個(gè)前景美好的項(xiàng)目并為 我們進(jìn)行了詳盡的分析，但由于我們對(duì)項(xiàng)目不完全了解，因此無法作出決定，我們絕不會(huì)參與這樣的項(xiàng)目。我們因?yàn)闊o法評(píng)估而完全自愿地放棄了90％的項(xiàng)目，但 是這又怎么樣呢?我們的能力范圍并沒有隨時(shí)間的推移而大幅擴(kuò)展，因此我們只有等待，等待好的項(xiàng)目、等待機(jī)會(huì)，一年甚至五年都不是問題。如 果我們不了解一項(xiàng)業(yè)務(wù)，就不會(huì)投資。例如，我不了解個(gè)人電腦是什么，根本不能判斷哪家公司的個(gè)人電腦做得最好。即使這些我都了解，我也不清楚三年后哪家公 司的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)最好，但我知道三年后哪家巧克力店的生意會(huì)最好。你也許知道三年后哪家公司的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)最好，但無論你怎樣試圖告訴我你的預(yù)測，我對(duì)個(gè) 人電腦的了解都不會(huì)達(dá)到對(duì)巧克力的了解程度，也就沒有信心作出決策。投資的關(guān)鍵是確定自己的能力范圍并注意保留一定的誤差范圍，只在確定性的能力范圍內(nèi)行事。而且必須承認(rèn)，有些事情我們是無法準(zhǔn)確預(yù)測的。你不可能玩任何游戲都贏，因?yàn)楹芏嗍虑槭悄銦o法確定的，在這種情況下，我寧可等待那些有把握的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。然而，當(dāng)你沒有100％的把握時(shí)，各種機(jī)會(huì)卻會(huì)不斷地在你面前閃現(xiàn)。我們的一個(gè)問題在于規(guī)模較大，現(xiàn)在我們不會(huì)像原來只有1000萬美元甚至1億美元時(shí)去抓住每個(gè)閃現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)。但是，一些有投資價(jià)值的機(jī)會(huì)也會(huì)不斷地出現(xiàn)。在 商學(xué)院，我告訴那些學(xué)生，如果他們畢業(yè)時(shí)有人給他們一張打了20個(gè)孔的卡，代表他們一生中只有20次投資機(jī)會(huì)，每當(dāng)他們作出一項(xiàng)投資決策，孔就會(huì)少一個(gè)， 這樣他們會(huì)更加珍惜每一個(gè)投資機(jī)會(huì)，并努力作出正確的投資決策，他們也會(huì)因此而更加富裕。但是，現(xiàn)實(shí)是，投資者可以買賣上市的任何一只股票，你可以隨意地 作出投資決定，然后賭它能掙錢。但是，我們不會(huì)這樣。我們在等待那些明顯能賺錢的機(jī)會(huì)，但華爾街的機(jī)制卻不斷慫恿人們買入賣出。如果交易所能定期關(guān)閉，人們的境況將會(huì)比現(xiàn)在好很多。與其他的經(jīng)理人相比，我們的優(yōu)勢在于只想購買某個(gè)公司的一部分股權(quán)，而大多數(shù)經(jīng)理卻想買下整個(gè)公司或者他們可以自己管理的一些業(yè)務(wù)，這樣他們的投資范圍就被限定在待出售的整個(gè)公司或是可以進(jìn)行惡意收購的公司。我 們擁有可口可樂公司7％的股權(quán)，這意味著伯克希爾公司占有了全球軟飲料市場3％的份額，恐怕還沒有人會(huì)以這樣的角度思考投資問題?？煽诳蓸芬苍S是世界上最 好的公司，但大多數(shù)經(jīng)理卻沒想過要購買它的股權(quán)，這是為什么昵?因?yàn)檫@樣的投資并不能給他們個(gè)人帶來什么利益：不會(huì)有更多的人向他們報(bào)告、他們的辦公室不 會(huì)變得更大、一切跟以前相比沒什么變化。因此，即使他們認(rèn)為可口可樂公司不錯(cuò)，也不會(huì)投資它。如果提出惡意收購，目標(biāo)公司就相當(dāng)于進(jìn)入了拍賣市場，競爭對(duì)手會(huì)蜂擁而至。在這種情況下，他們只能付出高昂的代價(jià)，這怎么可能是一筆非常劃算的交易呢?我的結(jié)論是，他們不會(huì)買到最好的公司。而我們總是投資于世界上最好的公司，雖然我們不能投資每一家好公司，但這沒有什么區(qū)別，我寧可讓其他人來做具體的經(jīng)營管理。可 口可樂基本上沒有替代品，在美國百事可樂跟可口可樂有時(shí)可以相互替代，這和它們在美國聲勢浩大的價(jià)格戰(zhàn)相關(guān)。但從全球范圍看并非如此，在155個(gè)國家中， 可口可樂是最受歡迎的，市場份額在不斷增加。人們不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格便宜而改喝另一種飲料，因此百事可樂戰(zhàn)勝可口可樂的事是不會(huì)發(fā)生的。我 們可以擁有可口可樂公司的部分股權(quán)，但我們不可能控制這家公司。我寧可以合理的價(jià)格部分擁有一家偉大的公司，也不愿意以極高的價(jià)格從競爭激烈的拍賣市場購 買另一家公司的全部股權(quán)。這是我們非常大的優(yōu)勢。 在確定潛在目標(biāo)非常值得時(shí)，一定要盡可能多地投資。當(dāng)我真的想進(jìn)行某項(xiàng)投資時(shí)，我通常會(huì)把我所有的財(cái)產(chǎn)都投入其中，這樣做你可以獲得很好的收益，這些理念 已經(jīng)經(jīng)受了長時(shí)間的考驗(yàn)。以投資規(guī)模和我們花費(fèi)的精力作為標(biāo)準(zhǔn)，過去40年我們重倉投資和另一些較小投資的收益差別非常之大。我們所做的大筆投資獲得了更 好的收益，這也就是為什么你們的卡片上應(yīng)該只有20個(gè)洞……投資者應(yīng)該只去做那些你認(rèn)為值得投入大量金錢的事情，如果你不想投入很大，那它就不是一個(gè)好項(xiàng)目，那么就不要去做。除了某些套利交易，如果我不打算投入我全部財(cái)產(chǎn)的10％，就不會(huì)投入哪怕一分錢。因?yàn)槿绻疫B10％都不愿投入，就說明那不是一個(gè)好項(xiàng)目。我和查理認(rèn)為現(xiàn)代投資組合理論毫無意義，那都是胡說八道。我們從不認(rèn)為自己在冒險(xiǎn)，而現(xiàn)代投資組合理論的基礎(chǔ)是用股票價(jià)格的波動(dòng)性來衡量投資風(fēng)險(xiǎn)。我 們在1974年購買了《華盛頓郵報(bào)》公司的股票，當(dāng)時(shí)市場估值大約為8000萬美元，那時(shí)整個(gè)公司可以隨時(shí)以4億美元的價(jià)格非常容易地出售。如果要套現(xiàn)， 公司的大股東可以立刻把這個(gè)公司出售給5個(gè)人。在我們購買這家公司時(shí)，如果你去問100個(gè)分析師這個(gè)公司值多少錢，沒有人會(huì)懷疑它值4億美元，但分析師們 認(rèn)為《華盛頓郵報(bào)》公司的股票在下周或者下個(gè)月都不會(huì)再上漲，因此他們賣出了股票。我們卻在一兩個(gè)月的時(shí)間里買了這家公司約10％的股票，價(jià)值8000萬 美元。按照貝塔理論和現(xiàn)代投資組合理論，即使它值4億美元，我們以4000萬美元買入的風(fēng)險(xiǎn)比以8000萬美元買入的風(fēng)險(xiǎn)還大，原因就是公司股票的波動(dòng)性變得更大了，正因如此這些人才看不懂我為什么要買入。當(dāng)然存在風(fēng)險(xiǎn)與收益等同的情況，但當(dāng)你買到了便宜貨，如果價(jià)格進(jìn)一步下跌——我并不在意價(jià)格下跌的速度或者其他情況——這只能進(jìn)一步降低購買風(fēng)險(xiǎn)。我們花8000萬美元買《華盛頓郵報(bào)》公司的股票比花1.2億美元的風(fēng)險(xiǎn)小，當(dāng)然，花4000萬美元的風(fēng)險(xiǎn)更小。但這是假設(shè)你知道自己在做什么。整個(gè)現(xiàn)代投資組合理論的假設(shè)就是，你根本不知道自己在做什么。這個(gè)理論告訴你，你什么都不知道，所以就應(yīng)該按照這個(gè)理論來做。
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